作者 ｜ 许芸

编辑 ｜ 蛋总

出品 ｜ 子弹财经

在汽车产业迈进电动化时代的当下，车企的价值被重新定义——即便是没有盈利、交付量寥寥的初创车企也能获得投资人热捧，在资本市场上敢与业绩、销量规模都更甚一筹的传统车企“叫板”。

当下的全球车市，特斯拉已经在“全球市值第一车企”的位置上坐了一年半左右。美东时间2021年11月10日，被称作“特斯拉杀手”的电动汽车制造商Rivian横空出世，上市仅五天市值便位列全球车企第三位。

然而，截止美东时间2022年1月6日，Rivian股价已较最高点时跌去51．34％，市值为786亿美元（约合5009．57亿元），仍比两个上汽集团市值加起来还高。要知道，到目前为止，Rivian仅仅交付了几百辆车，第三季度财报更是陷入巨额亏损之中。

在探讨资本为何愿意给Rivian高估值的背后，更为值得关注的是，在电动化时代，被称作“特斯拉杀手”的Rivian能像特斯拉一样席卷全球车市吗？而在中国市场，电动皮卡发展得如何？有无可能出现一家“中国Rivian”？

1、短暂爆火

目前来看，Rivian的上涨风暴来得凶猛，但冷却的速度也很快。

美东时间2021年11月10日，Rivian正式登陆纳斯达克市场，吸引了大量资本的目光。彼时，Rivian的IPO融资规模高达120亿美元，是自2014年阿里巴巴集团以来美股规模最大的IPO，其股东里不仅有亚马逊，还有老牌车企巨头福特。

上市首日，Rivian股价最高涨幅超过50％，市值一度突破千亿美元大关，当日报收于100．73美元，涨幅29．14％，市值为859．08亿美元，超越其股东福特并逼近通用。

到2021年11月16日，上市第5个交易日的Rivian股价已达到179．47美元的高点，市值高达1615．23亿美元，位列全球市值前三车企。资本对Rivian的狂热追捧可见一斑。

“Rivian上市后势头很猛，在于未来电动车有不错潜力，而它作为电动皮卡生产商具备稀缺性，还有亚马逊、福特这样的大股东加持，不仅有资金助力，还给出大量订单，未来销量方面有一定保障。”北京地区一位关注新能源赛道的投资人吴明义（化名）对「子弹财经」分析道。

然而，就在上市第5个交易日后，Rivian的暴涨宣告终结，股价开始走下坡路。

2021年12月16日美股盘后，也就是Rivian上市一个月之际，其公布的巨额亏损的第三季度财报更是给予股价重击。12月17日，Rivian股价跌幅高达10．26％，20日，Rivian股价跌至历史最低点88．4美元。

富途牛牛数据显示，截止美东时间2022年1月6日收盘，Rivian股价为87．33美元，较最高点时的179．47美元跌去51．34％，市值较最高点时缩水约829亿美元，仅约786亿美元。

对于Rivian股价的下跌，吴明义对「子弹财经」表示：“其实接近2021年末的时候，美股特斯拉和包括宁德时代、比亚迪在内的中国新能源板块都出现了回调的现象，所以Rivian股价难免受到整个市场行情的影响，不过，它的业绩和产能、交付量确实难看，这也是一大利空。”

Rivian财报显示，2021年第三季度，其营收仅仅只有100万美元，同时这也是2021年前9个月的唯一收入。这一增长，是因为Rivian向其首批客户交付了11辆R1T皮卡。

此外，在2021年第三季度，Rivian净亏损高达12．33亿美元，与上年同期亏损2．88亿美元相比，亏损急剧扩大。2021年1－9月，Rivian净亏损额高达22．27亿美元，同样大幅高于2020年同期6．65亿美元的亏损额。

（图 ／ Rivian2021年第三季度财报）

与前几年相比，Rivian亏损的上升速度同样惊人，其招股书显示，2019年亏损额为4．26亿美元，2020年亏损额扩大至10．18亿美元。

在板块回调和自身巨额亏损之下，Rivian股价暴涨的美好资本故事，也只能戛然而止。

2、考验太多

事实上，在业绩出现巨额亏损的背后，Rivian作为一家新兴汽车厂商，和所有造车新势力一样面临“产能不佳”的大问题，尤其是在“缺芯潮”蔓延的当下，其生产、交付能力更是备受考验。

在消费市场，Rivian推出了R1平台。2021年9月，Rivian推出了其第一款车型——R1T电动皮卡，并于2021年12月开始交付另一款车型R1S电动SUV。Rivian财报显示，截止2021年9月30日，其生产了12辆R1T电动皮卡，交付了11辆。截至2021年12月15日，Rivian共生产了652辆、交付了386辆R1汽车。

而随着车辆交付，Rivian的成本也在大幅上升。2021年第三季度，Rivian研发费用为4．41亿美元，同比增加了2．21亿美元；1－9月，其研发费用同比增加6．13亿美元。

当前，从订单的情况来看，Rivian应该是不缺销量的。

Rivian在财报中指出，截至2021年12月15日，其在美国和加拿大收到了大约71000份R1预购订单，这些客户每人支付了1000美元的可取消和全额退还押金。

（图 ／ Rivian官方）

此外，在商业市场，Rivian将推出与亚马逊合作设计的电动货车EDV，且亚马逊已经下了10万辆EDV的首批订单。对于任何一家汽车厂商而言，这都是一笔不小的订单。

但在Rivian产能受限、当下产品生产都成问题，且全球缺芯潮蔓延的当下，这只能是一个“前景美好的故事”。

2021年12月，Rivian对外称，由于供应链的严重限制，可能无法达到其自己设定的2021年生产目标；预计在2021年交付几百辆车，而不是此前计划的1200辆。

在财报中，Rivian也直言，其依赖第三方来制造和供应车辆所需的关键半导体芯片组件，没有与所有半导体芯片制造商和供应商签订长期协议，若制造商或供应商不愿意或无法提供足够的半导体芯片，其可能无法及时找到替代来源，业务将受到不利影响。

Rivian的对手特斯拉也曾深陷“产能地狱”，从当前来看，特斯拉走过的路，Rivian恐难免重走一遍。但新的疑问在于：Rivian未来能像特斯拉一样席卷全球车市吗？

在分析人士看来，皮卡有限的市场注定了Rivian难以成为下一个特斯拉。

“资本愿意给出特斯拉高估值，不仅在于新能源是汽车产业的未来，此外它的产品也更具备普适性。反观Rivian，它目前主要做的是电动皮卡和电动SUV。而从当前来看，资本对Rivian的追捧可能更在于电动皮卡的稀缺性，而不是电动SUV。”吴明义对「子弹财经」表示。

吴明义进一步指出，皮卡虽然在美国有很大的市场，但在像中国这样人口稠密且基建设施完善的国家却属于小众市场，这决定了它的扩张范围可能会不及特斯拉，而电动SUV领域，现在已经有了众多竞争者且已推出不少车型，它面临巨大的竞争压力，在估量它未来价值时要打一折扣。

曾在知名分析机构任职的汽车分析师黄平（化名）同样认为，受限于受众问题，Rivian恐怕难以复制特斯拉的成功。

“皮卡虽然在美国有很大的市场，但在其它国家地区，受众远不如特斯拉的受众广。而特斯拉的成功，并不仅是美国市场支撑起来的，可以看到，特斯拉在中国市场也有不错的销量。但皮卡在中国车市里，普及度有限，更何况电动皮卡。”黄平对「子弹财经」直言。

3、缺失的中国故事

大洋彼岸的电动皮卡故事讲得如火如荼，但反观中国市场，却稍显静谧。

这几年，全球汽车产业迎来剧变，比亚迪和特斯拉、蔚来、小鹏、理想、威马等造车新势力成为电动化时代的代表性企业，不甘落后的传统车企也打响了追击战。

如今，新能源车的战火席卷中国乘用车、商用车市场，纯电轿车、SUV乃至电动大巴等都有代表性产品。不过，这其中并不包括纯电皮卡。

在美国车市，皮卡是当之无愧的“销量大户”。

相关数据显示，2020年皮卡车型的销量在美国汽车市场占比高达20．2％。汽车销售研究机构Good Car Bad Car数据显示，2021年皮卡在美国销量中位居前三，进入前20名的车辆多为皮卡和SUV，其中轿车仅4款。此外，有统计数据显示，2021年美国皮卡市场全年销量达到了284．25万辆。

但在中国，受政策影响皮卡面临“进城难”的问题，在用户层面，五菱宏光等经济实惠的面包车又承载了国内消费者载人拉货的需求。多种因素作用下，皮卡仍然属于小众市场。

中国汽车工业协会数据显示，2020年，国产皮卡累计销售49．1万辆，同比增长8．58％。而同期，我国汽车总销量为2531．1万辆。由此计算，国产皮卡销量只占整体车市的1．94％。

在中国皮卡市场，长城汽车“做老大很多年”。据长城汽车2021年半年报披露，长城皮卡自1996年下线，全球累计销售近200万辆，已连续23年保持国内、出口销量第一。2021年上半年，长城皮卡累计销售11．44万辆，同比增加12．3％，在中国市场的市占率达到近50％。其中，“长城炮”累计13个月销量破万，居销售冠军位置。

长城汽车产销快报则显示，2021年全年长城皮卡累计销售23．3万辆，同比增长3．56％；产量22．31万辆，同比降低0．18％。

在电动化趋势下，国内的汽车厂商也在逐渐发力电动皮卡这一赛道。

比如，2020年9月，长城推出了长城炮电动版“电装炮”。据时任长城皮卡品牌公司总经理崔晓辉介绍，这款车可实现固定场景下的L4级别自动辅助驾驶，比如智慧机场引导车、智慧物流园区的无人驾驶等。

（图 ／ 长城官方）

另据近期媒体报道，吉利皮卡业务已经独立，正在内部孵化阶段，计划将转型成为一个独立的高端化、电动化的品牌，目标是对标Rivian。

但目前来看，相较于其它车型，国内汽车厂商在电动皮卡上发出的声量极为有限。像长城汽车这样的皮卡头部玩家，在新能源车领域里还暂未有很大建树，而电动皮卡方面，同样处于起步阶段。

长城汽车证券部工作人员对笔者表示，长城的电动皮卡并没有单独的销量统计数据，“因为现在量基本是很小的状态，所以没有单独计算。”

“目前公司有做纯电动皮卡的批发，比如风骏7 EV、电装炮这些车型。纯电动皮卡车型对应的技术、产品现在也都有了，但目前就国内市场而言，皮卡本身还是一个比较小众的市场。目前主流的皮卡产品还是以传统燃油动力为主，但未来随着‘碳达峰、碳中和’的发展，无论是纯电动皮卡还是燃料电池皮卡其实都有很大的发展空间。”上述人员说。

事实上，中国皮卡市场近年来迎来了一个新的发展机会：“皮卡进城难”这一限制已在逐步放开。

2021年初，商务部提出“加快取消皮卡进城限制，推动皮卡下乡”。随后，安徽、广西、湖南、福建、贵阳等皮卡主要消费市场纷纷发布放宽皮卡进城的通知，迈出了“皮卡解禁”第一步。

不过，这并不意味着电动皮卡就能有更好的发展。

前述长城汽车证券部工作人员指出，皮卡从定位上来说主要以商用为主，对性价比的要求可能更高，以售价10万元以下的工具车型为主。如果要装很多电池，会使皮卡成本提高，售价也会更高。

“如果有强制性政策要求只有纯电动皮卡才能进市区，那么对市场发展的驱动力会更强，但如果燃油皮卡和电动皮卡都可以进，那么可能会更偏向性价比方向，也就是说，以传统动力的皮卡为主。”该工作人员表示。

而当前，包括电动皮卡在内的所有电动车都面临充电难、充电慢的问题，要建立并完善全国性的充电网络，需要强大的基建力量和巨大的成本，在短期内难以达成。

智研咨询报告显示，中国皮卡市场的销售区域以西南为主，西部地区的皮卡需求较大。2020年中国西南地区的皮卡销量占全国皮卡总销量的23．3％占比最大，西北地区则为18．7％。而这两大地区的电力基础设施较为落后，且受地理因素限制，基建难度巨大。

美国庞大的用户群体是Rivian的资本故事受欢迎的根源，但在中国市场，受多种因素制约，电动皮卡的故事讲起来困难重重。在未来，这也将成为Rivian全球化发展的困境所在。

4、结语

如今的资本市场，对车企价值的衡量标准不再是销量和业绩，人们将更多目光投向未来——诸如特斯拉、蔚小理等造车新势力与传统车企相比，虽然在销量、业绩方面还难以望其项背，但资本市场却给出了极高的价格。

作为皮卡市场的新势力，Rivian吸引了众多资本的目光，但目前其业务仍处于起步阶段，且产品具备一定局限性，其能否如特斯拉引发全球风潮，仍待观望。

＊文中题图来自：Rivian官方。