2021 年 8 月 20 日，建邦科技实控人以不超过20 元／股的价格增持股份。公司是否倍低估了呢？

建邦科技（NQ：837242）的业务是汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。

具体产品是汽车制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统的零部件，一共有3655 个型号。具有典型的多品种、小批量、多批次特点。

这些零配件零配件种类繁多，属于定制化产品。

大部分卖给了美国市场。

美国是汽车保有量最大的市场，也是年销量仅次于中国的第二大新车销售市场。在过去的 20 年中，由于新车需求没有增长，叠加市场竞争加剧和法规日趋严格，美国传统的整车制造商日渐式微，没有给股东带来正的投资回报。

但汽车后市场蓬勃发展，一批汽车销售、服务企业股价涨幅巨大，大型的售后零配件零售与维修服务连锁企业在过去 20 年中股价涨幅高达 30 倍以上。

原因是美股汽车后市场和新车市场差异较大，一直保持稳定增长，三个主要驱动因素包括：

1．汽车保有量的增长：2000－2019 年复合增长 1．2％。

2．汽车总行驶里程的增加：2000－2019 年复合增长 0．9％。车辆行驶里程的增长，带动了售后零配件以及维修服务的需求，因为汽车的损耗主要是行驶里程造成的。

3．平均车龄的增加导致每年维修保养支出增长：平均车龄从 2000 年的 9．8 年，上升至2019 年的11．8 年。

新车是典型的可选消费品，在经济下滑的情况下，消费者可以推迟新车购买，继续使用原有的旧车，或者购买价格更加便宜的二手车。而消费者依然会继续驾驶现有的汽车，经济危机可能会导致行驶里程稍微下降，但受到的影响没有新车那么大。

汽车作为美国消费者的必需品，消费者一般不会显著推迟或者取消常规的汽车维修保养以及零部件更换等。因此，汽车后市场稳定性更强。

由于美国汽车市场历史悠久，汽车文化较为成熟，很多消费者具体自己动手从事汽车保养和简单维修的能力，而且多数美国家庭有车库或者足够的场地条件。

因此“自己动手”（doit yourself， DIY）是非常常见的汽车保养维修模式，车主自己购买设备和配件，自行进行检测、诊断和安装。另外一种模式是“帮我安装”（do it for me，DIFM），即专业的汽车维修店为客户提供维修和零配件安装服务。

由于美国汽车保有量大，车龄高，对汽车零配件特别是易损件（比如雨刮片、机油、刹车片、蓄电池等）需求量大，也催生了专门的汽车零配件零售店的快速发展。

部分零配件零售店在出售配件的同时，也配备专业的维修人员代客户进行安装，为不便进行 DIY 的消费者提供服务。零配件销售服务店数量众多，截至 2018 年底，美国总门店数量大概有 3．7 万家，除了全球金融危机之后的 2009－2010 年略有下滑以外，2001 年以来基本保持稳定或轻微增长的趋势。

按照门店数量排行 ， 目前美国最大的三家零配件销售服务连锁企业为汽车地带（NYSE：AZO）、奥莱利（NASDAQ：ORLY）和领先汽车配件（Advance Auto Parts（NYSE：AAP）。截至2019 年底，其门店总数量都在 5，000 个以上。根据奥莱利的数据，一个典型的零售门店面积大概 7，000 平方英尺（680 平方米），SKU 数量 2 万左右；中心店的 SKU 可以有 4－5 万，而区域分拨中心的SKU 数量可以达到 15 万左右。

建邦科技能提供3000多种零部件，也只是其中的2％而已。

建邦科技之前的名称是青岛建邦供应链股份有限公司，顾名思义，就是做供应链管理，或者用大白话说就是批发贸易、二手中介。

虽然公司现在改名叫建邦科技，也说自己在做各种研发，但是本质上没变。

公司一年研发支出311万，研发人员23名，发明专利 2 项，而产品是3000多个。

可想而知，大部分产品不可能是公司自己研发设计的。

公司自己没有任何生产制造能力，采取轻资产经营模式，将生产环节以外协加工的方式委托外部厂商进行。

所以，做贸易业务就直接承认呗，美国不少汽车后零售企业可都是大牛股，不都是做的贸易和销售吗？公司非要改名叫科技公司，往高科技方面靠，背后的小心思无非是想提高下公司的估值水平：贸易公司市场最多给个10多倍市盈率的估值水平，科技公司可是20倍起跳。

行业集中度低，市场竞争激烈，公司的竞争对手有骆驼股份、保隆科技、正裕工业（SH：603089）、兆丰股份（SZ：300695）、金麒麟（SH：603586）等。

公司主要的美国市场增长太低了，过去5年业绩很一般，复合增长水平较低。

所以，公司也开始自开拓国内市场，和国内诸多知名汽车零部件连锁企业三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车等开展业务合作。

另外，新能源汽车渗透率正在快速提高。但是纯电动车的保养市场仅燃油车的一半左右。由于没有发动机，纯电动车不需要进行目前占保养业务相当大比例的机油、机滤和火花塞更换。燃油车车主的年化保养成本大概为 1638 元，而纯电动车仅需843元，为燃油车的 51．5％。

纯电动车普及后，一些与发动机、排气系统相关的改装业务也将式微。

这对于建邦科技来说，等于市场空间会有所缩小，只有加大开拓电动车相关汽车零部件，才能保持未来业绩增长。所以公司在推动EPS电控转向器、AGS主动进气格栅、电子助力转向器、雨量感应式雨刮电机、电控EGR阀等电子产品项目的进行。

和美国很多汽车零部件零售企业类似，建邦科技没有有息负债，现金流良好，一直持续稳定 进行现金分红。

得益于稳定的业绩增长、良好的自由现金流，美股上的零配件企业汽车地带（NYSE：AZO）、奥莱利（NASDAQ：ORLY）、领先汽车配件（Advance Auto Parts（NYSE：AAP）都是10年10倍以上的大牛股。

建邦科技若能在中美汽车后市场都成为领先者，或许也能创造类似的传奇。公司当前股价15．74元，从长期看，或许确实处于一个低估水平。

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